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田轩:激励企业创新 资本市场如何做

时间:2018-11-23 14:40:34 点击:

  核心提示:中国商务新闻通讯社11月23日讯(特约记者 梁枫)改革开放40年来,中国经济发展取得累累硕果。同时,2018年内外经济环境复杂,全球产业链与价值链竞合,给企业经营与发展带来挑战与机遇。11月22日,金...

中国商务新闻通讯社11月23日讯(特约记者 梁枫) 改革开放40年来,中国经济发展取得累累硕果。同时,2018年内外经济环境复杂,全球产业链与价值链竞合,给企业经营与发展带来挑战与机遇。11月22日,金融界2018中国上市公司创新发展高峰论坛在北京隆重举行。围绕“重构竞争优势 推动产业变革”主题,近300位专家与产业实践者、上市公司、机构投资者、媒体高管亲临现场,就如何发挥创新、资本、并购重组等效率,共同推动上市公司重构竞争优势,加强经营、责任与市场价值传递等,进行了深入探讨与分享。

清华大学五道口金融学院院长助理、金融学讲席教授田轩发表主题演讲。他首先回顾了过去中国创新过程中面临的问题和困扰,之后谈到了资本市场应该如何激励企业创新。田轩表示,从宏观环境来看,需要适当的金融制度,要做到制度变革及作用机制的匹配;从中观来看,需要不断优化金融市场发展的路径;从微观来看,就是对相应企业要素和战略的不断调整。具体的做法需要考虑六个方面:

第一,容忍失败的文化氛围。企业需要明确创业风险,并在不断失败中尝试。从具体数据来看,美国初创企业占15%,27%在第一年倒闭,中小企业平均寿命不到7年,62%的企业寿命不超过5年,而中国每分钟诞生8家公司,失败率为80%,企业平均寿命2.5年,大学生创业失败率高达95%。

第二,崭新的创投组织形式:企业风险投资(CVC)。CVC主要通过母公司(一般是指非金融类企业)设立风险投资基金,对相关项目进行风险投资。与传统的IVC相比,CVC优先考虑母公司战略的不足,其帮助母公司进行上下游产业链的布局,或者帮助母公司进行战略转型。此外,田轩还强调,CVC的优势在于投资企业的长期创新好,成功退出概率高,市场估值高。

第三,正确的人力资源政策。田轩认为,企业想要创新,需要注重人的作用,更需要正确的人力资源政策。而如何有效发挥人力资本创新的促进作用,他强调说,在短期内,需要有对失败的容忍度,从长期来看,则需要对成功创新进行回报。“因此,一个最重要的激励方式就是股权激励,尤其是期权,只有将两者长期结合在一起,才能更好的鼓励激励对象承担风险,促进企业创新。”田轩表示,从实际效果来看,企业在实施股权激励后,其创新产出有大幅增长。 

第四,“不太积极”的二级市场,其主要包括强有力的并购与反收购条款。田轩表示, 一个企业要进行长期创新,将会面临很多失败和高昂的试错成本。当企业的短期业绩不如意,又面临外部「野蛮人」威胁的时候,企业就没有办法专著于长期创新,去年的「宝万之争」就是典型的例子。那么,如何让上市公司关注企业的长期创新?这就需要强有力的反制措施,如双层股份制结构,目前已经被Google、Facebook、Linkedin京东、阿里巴巴、小米等多家国内外公司采用。大量创新型的企业采取双重股权结构来保护它的控制权,这样就能够更好地激励企业创新。

第五,健康发达的资本市场。田轩表示,对创新所需要的环境来说,更倾向于股权资本市场,而不是债权市场,通过分析全世界30多个国家的数据发现,当一个国家资本市场越发达的时候,创新水平越高。当一个国家信贷市场越发达的时候,创新水平就越低,尤其是对那些资本依赖的企业和对技术密集的企业。

第六,稳定的宏观政策导向。“创新是一个企业长期的行为。”田轩指出,对于企业来说,在创新过程中最怕面对的问题是政策的左右摇摆,朝令夕改。田轩认为,要想激励创新,就要保证政策的稳定性和连贯性,这样才能给企业家、市场形成一个稳定的、一致的、长期的预期。 

作者:梁枫 来源:中国商务新闻通讯社

 

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